牛年春節(jié)前，央行公開市場操作已經展現(xiàn)出穩(wěn)健風格，跨節(jié)投放力度小于預期；春節(jié)假期后第一個交易日，央行祭出了近年罕見的操作——大幅回籠逾2600億元。
18日上午，資金利率上行，債市承壓。分析人士認為，考慮到央行近期操作情況以及節(jié)后仍有大量資金到期，資金面波動料繼續(xù)。
凈回籠2600億元
2月18日，央行開展了2000億元MLF操作和200億元7天期逆回購操作。當日有2000億元MLF和2800億元逆回購到期，實現(xiàn)凈回籠2600億元。
春節(jié)假期后第一個交易日就回籠逾2000億元，為近年來罕見。就2016年至2019年的春節(jié)假期后首個交易日來看，央行公開市場操作回籠資金量較小，甚至還出現(xiàn)凈投放大量流動性的情況。
2016-2019年春節(jié)后首日央行公開市場操作
央行還對18日到期的2000億元MLF進行了等量續(xù)做，完全對沖到期量。一方面，這并未延續(xù)1月的“小幅縮量續(xù)做”；另一方面，央行也未在同業(yè)存單利率回升的情況下就超額續(xù)做MLF。
事實上，銀行同業(yè)存單發(fā)行利率經歷了2020年底至2021年1月上旬的下行后出現(xiàn)反彈。春節(jié)前夕，股份行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率已經重回3%上方，顯著高于2.95%的1年期MLF操作利率。
資金面收緊債市承壓
在18日的公開市場業(yè)務公告中，央行指出了操作背景——春節(jié)后現(xiàn)金逐步回籠。
由于今年“就地過年”人數(shù)較多，春節(jié)取現(xiàn)需求以及對應的節(jié)后現(xiàn)金回流規(guī)模都弱于往年。春節(jié)前后，央行公開市場操作都沒有大幅放量；此前市場預期的節(jié)前MLF操作和臨時準備金動用安排（CRA）也都沒來。
現(xiàn)金回籠規(guī)模弱于往年、回籠力度強于往年的情況下，資金面承受一定壓力。18日上午，銀行間質押式回購利率多數(shù)上行，交易所1個月期以內的回購利率全線走高。
債市在資金面收緊和A股沖高的雙重壓力下大幅調整。截至上午11點左右，期債全線走低，10年期國債活躍券200016收益率上行4基點至3.28%，處于2020年12月下旬以來的高位。
資金利率料繼續(xù)波動
春節(jié)假期前，央行發(fā)布的《2020年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》已經提出，“引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率波動”；而在第三季度的貨幣政策執(zhí)行報告中，對應的表述為“引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩(wěn)運行”。
申萬宏源孟祥娟團隊認為，節(jié)前央行投放以逆回購為主且操作偏緊，伴隨節(jié)后逆回購的大量到期，預計資金面波動難抑，而且資金利率中樞已經難回到2020年12月低位。
本周資金到期情況
天風證券孫彬彬團隊表示，“就地過年”對我國實體經濟的影響總體較為正面，但也并未過熱?？紤]到經濟達到潛在增速而貨幣政策要維持經濟在潛在增速附近，意味著政策緊平衡仍有“收”的可能。疊加通脹預期，資金利率和長債預計繼續(xù)維持區(qū)間震蕩。
