財政支出來支援

27日早間，央行繼續(xù)開展公開市場操作，當次開展了800億元7天期逆回購交易，交易量較上一日減少200億元，但當日到期的央行逆回購由1700億元增至2100億元，達到近兩個月的高位水平，因此凈回籠1500億元，為連續(xù)第3日凈回籠。當日交易公告指出，從歷年規(guī)律看6月份是財政支出大月，越臨近月末支出力度越大，預計未來幾日財政支出吸收央行逆回購到期等因素后還將推高銀行體系流動性總量。

本周進入年中考核時點，到期央行逆回購又較多，全周共有6700億元央行逆回購到期，并有500億元國庫現(xiàn)金定存到期。不過，季末財政支出力度往往較大，可形成規(guī)?？捎^的流動性供給。

我國財政收支的季節(jié)性特征比較明顯，一般年初季初財政收入增加較快，季末年末支出力度較大。6月是傳統(tǒng)的財政支出大月，財政支出會形成較多的流動性供給。去年6月份財政存款減少了6165億元。

考慮到今年以來財政支出節(jié)奏比較均勻，加上6月以來地方債發(fā)行放量的影響，今年6月份財政支出規(guī)模可能不會有去年那么大，但預計仍會比較可觀。原因是，今年前5個月，財政支出進度偏慢，支出增速低于財政收入增速，導致財政收支盈利回升，達到2016年以來的同期高位，為發(fā)揮財政托底經濟增長的作用，后續(xù)財政支出可能加快。

按央行的預測，本周財政支出供給的流動性，應足以吸收央行逆回購到期等因素的影響，并將進一步推高流動性總量。這解釋了近幾日央行公開市場操作為何轉向凈回籠。

資金面局部略緊

6月下旬以來，市場資金面還是有所收緊，主要體現(xiàn)在跨季資金緊張、價格上漲上面。

6月27日，銀存間質押式回購利率除7天品種外全線走低，隔夜回購加權平均利率再跌12BP至2.33%，14天和21天期回購利率分別跌11BP、31BP，但7天期回購利率仍上漲6BP至2.87%。

Shibor方面，隔夜Shibor加速下行，下跌7.3BP至2.445%，代表性的3月期Shibor再跌1.90BP至4.242%，連跌7日。不過，主要的跨季品種1周Shibor、2周Shibor分別上漲了0.3BP和1.3BP。

交易員表示，從全口徑的質押式回購利率來看，近期跨半年末資金價格上漲較顯著，7天回購R007加權利率已升破4%。臨近半年末時點，以7天為代表的跨季資金成為一眾非銀機構、中小行追逐的重點，但大行融出不多，月末季末常見的流動性分層現(xiàn)象再現(xiàn)。不過，總的來看，當前資金緊張仍限于局部，月內到期資金還很充裕，隔夜資金基本減點成交，融出大量，需求很容易得到滿足，說明流動性總量確實沒有問題。

交易員認為，隨著半年末來臨，未來一兩日7天甚至隔夜資金也會出現(xiàn)一定的緊張，但這種局面不會持續(xù)太久，也不大可能繼續(xù)升級。14天等更長期限的資金價格已開始回落，3個月Shibor連續(xù)走低，表明市場對未來流動性預期趨于樂觀。預計跨季后，資金面將迎來明顯改善。